券商并购潮启幕：4大并购案待落地，方正+平安能冲入头部，华创证券最曲折

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回顾2023年的证券行业发展，其中一个关键词就是“整合”。

市场上高度关注的四起并购事件是“平安+方正”、“太平洋+华创”、“国联+民生”和最新的“浙商+国都”。这些交易亟待落地，并且备受关注。

监管部门再次表示支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式实现优化和增强，以打造一流的投资银行。这一表态引起了公众对于头部券商进行合并的猜测，中信证券与中信建投证券、中金公司与银河证券等公司也都曾传出了合并的传闻。

2024年即将到来，券商行业预计会迎来新一轮的并购潮。人们对于四大券商是否会进行合并仍持观望态度，但行业内部业务合并将会给整个行业带来哪些变化值得关注。

券商并购潮启幕：4大并购案待落地，方正+平安能冲入头部，华创证券最曲折

图片来源：图虫创意

最期待：方正+平安

据2021年4月的传闻，市场上开始流传平安集团对方正证券有意收购的消息。而在同年4月30日晚间，中国平安发布了有关参与方正集团重整进展的公告，表示授权平安人寿代表公司参与此次重整，完成重整后，中国平安将成为新方正集团的控股方。

市场聚焦于中国平安证券和方正证券（601901.SH）作为两大集团旗下金融体系的核心主体的未来发展方向。监管部门要求“一参一控”，这意味着如果中国平安想要同时控股两家券商，就必须进行合并，否则只能在重组完成后，转让方正证券的股权。

方正证券在2021年7月5日晚发布了公告，宣布根据北京一中院的裁定以及已生效的重整计划，公司控股股东计划变更为新方正集团，而平安人寿或其下属全资主体有望成为新方正集团的控股股东。

新方正集团于2021年10月21日成立，正式命名为“新方正控股发展有限公司”。

2022年12月19日，证监会批准了方正证券等公司变更主要股东、实际控制人的申请，从而确定了中国平安作为方正证券、方正承销保荐公司、方正富邦基金的实际控制人的地位，时隔一年多后终获正式确认。

根据这份批复，证监会要求方正证券督促中国平安解决同时控制方正证券和平安证券等问题，并规定在一年内制定并上报解决方案，以及明确时间表和路线图，在5年内完成规范整改。

目前一年的独家谈判期已到期，两家公司合并的传言变得越来越强烈，但到目前为止，相关方对此仍未就传言进行正面回应。近日，中国平安对媒体的回应是：“我们将从股东价值最大化出发，按照有关监管部门的规定和指引，稳步推进相关问题的解决。”

目前为止，尚不明确两家券商是否会进行合并。然而，市场上普遍倾向于认为它们可能会合并，从而成为领先券商之一。

到2022年末，两家券商的总资产合计达到了4436.15亿元，净资本合计为656.83亿元，使它们分别位列行业第11位和第10位。

就业务发展情况而言，这两家券商在经纪业务方面均具有深厚的实力。根据最新公布的数据，方正证券在2022年年底拥有363家证券营业部和23家区域分公司，分支机构数量在行业中名列第二。与此同时，平安证券以金融科技为支撑，拥有众多线上用户。据官方数据显示，平安证券个人客户数量超过2200万，位居行业首位。

据2022年数据显示，中信证券以经纪业务收入位居榜首，其次是平安证券和方正证券，两者的经纪业务收入分别为65.45亿元和53.23亿元，合计达到118.68亿元。

根据2022年的营收和净利润数据，两家公司的合计营收为211.86亿元，净利润总额为66.58亿元，分别位居行业第9名。

近期有消息称，四大券商中的“平安+方正”合并正在进行。这一合并对整个行业的影响预计将是巨大的。原来分别属于中型券商的这两家公司，合并后将在规模和业务方面成为行业中不可忽视的力量。这次合并可谓是“强强联合”，给业内带来了很大的想象空间。

最曲折：华创+太平洋

经过四年的纠葛，华创证券最终成功成为太平洋（601099.SH）的最大股东，这是当前四大并购案中最为曲折的一起。

2019年，华创证券明确表示有意取得太平洋的实际控制权，并计划以22亿元现金与当时太平洋的第一大股东嘉裕投资签订协议。然而半年后，交易被终止，嘉裕投资拒绝偿还华创证券之前支付的15亿元保证金，由此引发了双方的诉讼纠纷。

2022年5月，华创证券成功以17.26亿元的价格通过司法拍卖收购了嘉裕投资持有的太平洋证券10.92%的股权，接下来启动了有关证券公司主要股东变更申请程序。截至2023年12月22日晚，证监会已经就太平洋证券的主要股东变更提出了反馈意见。

华创证券和太平洋公司之间的纠葛已经持续了整整四年，如今华创证券只差最后一步即可入主太平洋公司。

在区域中小券商中，华创证券和太平洋证券都是知名公司。不过，从规模和经营情况来看，华创证券明显优于太平洋证券。据2022年末数据显示，华创证券的总资产为457.40亿元，而太平洋证券仅为153.24亿元。综合两家公司的总资产，二者的合计达到610.64亿元，位列行业第43位。

尽管合并后的规模仍然较小，但两家券商的关键之处在于协同经营。作为西南地区的券商，合并后将增强它们在该地区的竞争力。

据华创证券在太平洋的权益变动报告书中的提到，太平洋在云南省内共有33家分支机构，并且证券经纪业务一直以来在云南省内排名第一。这使得太平洋成为了云南省内重要的法人金融机构之一。权益变动将有助于提高双方在西南区域的影响力和资源整合能力，加深西南区域资本市场的互联互通，实现业务高效协同，资源与优势互补，从而提高市场竞争力和盈利能力。

"国联+民生"与"浙商+国都"之间的合作真是让人意外。

“国联+民生”和“浙商+国都”是2023年券业并购的两大“惊喜”，不同于前两个案例的是它们的发生都较为突然，令人难以预料。

泛海控股（*ST泛海，000046.SZ）在2023年3月举行了一场拍卖，将其持有的30.3%民生证券股权拍卖。此次拍卖引起了东吴证券（601555.SH）、浙商证券（601878.SH）、国联集团的激烈竞争，起拍价为58.65亿元。经过162轮出价后，最终由国联集团以91.05亿元的价格竞得。

证监会已批准国联集团成为民生证券的主要股东，并要求民生证券按照初步整合方案，与国联证券和国联集团合作推进整合工作。

国联集团对时代财经表示，“民生证券和国联集团证券、投资业务具有很高的互补性，我们将通过整合资源和协同业务，推动优势互补，实现跨越式发展。”

研究报告中提到，国联证券是一家管理层Alpha显著的中型券商，之前通过再融资和收购中融基金（现更名为“国联基金”）等方式持续壮大。目前，该整合方案已获批复，并且将会稳步推进整合工作。

许旖珊指出，如果两家公司进行合并吸收，将显著增强净资本和综合实力。根据2022年年底的数据估算，国联证券的净资产为168亿，排名第36，民生证券的净资产为152亿。合并后，净资产规模将达到319亿，使其进入行业前21名。

尽管失去了民生证券，但浙商证券并没有灰心丧气。年底临近，他们为2023年的证券业并购“大战”又增添了新的活力。

浙商证券于12月8日宣布了启动国都证券股权的收购计划。根据公告内容，浙商证券计划从5家公司手中受让国都证券总计19.15%的股权。与此同时，国都证券的第四大股东同方股份也发布了公告，宣布将转让其全资子公司持有的所有国都证券股权，占比为5.9517%。市场猜测浙商证券很可能会成功收购这部分股权，最终成为国都证券的最大股东，持股比例或将达到25%。

浙商证券看重的是国都证券在北方的经营布局，希望实现经纪业务上的区域互补，而不像“华创+太平洋”那样追求西南地区的称霸梦想。

除此之外，两家公司合并后的资金实力也将进一步增强。根据许旖珊发布的并购研究报告，在2023年上半年末，浙商证券的净资产达到262亿元，排名上市券商26位，而国都证券则为104亿元。合并后，两家公司的净资产将达到366亿元，使其在上市券商中的排名提升至19位。

2023年，证监会鼓励“头部券商通过并购等方式做大做强”，要求加快培育一流投资银行。目前四大券业并购案例均已拉开帷幕，2024年也将成为行业内“并购猜想”不断落地的一年。

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