终于要解除负利率了……钱专家预测房贷浮动利率什么时候开始上升

在众议院预算委员会上举行的日本银行总裁植田和男(中央)=2024年2月22日下午，在国会内众议院预算委员会上举行的日本银行总裁植田和男(中央)=2024年2月22日下午，在国会内■金融市场今年1月的日本银行金融政策决定会议以后，一直关注负利率解除后的追加利率上升

而且，作为下一个焦点，解除负利率后的政策利率水平和年内日本银行有无追加利率上升的问题已经被讨论。如果年内追加提高利率的话，个人住房贷款的浮动利率有可能被提高。

就今后日本银行的金融政策及其对浮动利率的影响，结合金融市场的共识(见解)进行解说吧。

■日本银行的金融缓和目标是稳定物价，现在日本银行的金融政策的大框架是从2013年4月开始的“量的和质的金融缓和”。其最大的政策目标是将消费者物价同比涨幅保持在2%左右。此后，2016年1月引进了“带负利率的量的质的金融缓和”，同年9月引进了“带长短利率操作的量的金融缓和”，直到现在。

重要的是，金融政策至今仍在“量化宽松”的框架内运行。

为了使日本经济摆脱通货紧缩，将稳定物价作为最优先课题，这一点完全没有变化。实现这个目标的手段就是消费者物价同比2%的“通货膨胀目标政策”。

实际上，消费者物价从2022年上半年开始比前一年上涨了2%以上。但是，日本银行以“对工资和物价的良性循环不确信”为理由，持续进行了强有力的金融缓和。

日本银行所说的“工资和物价的良性循环”是指“工资上涨导致物价上涨，物价上涨导致工资进一步上涨”的相互作用。他的立场是，为了经济增长所需的持续稳定的物价上涨，发生这样的良性循环是不可或缺的。

■金融市场的看法是，解除负利率的准备逐渐完善，而且这种良性循环的动向“日本银行会判断今年的春季斗争会变得确实吧”。那成为了在3月或4月的金融政策决定会议上，解除负利率学说的依据。

3月金融决策会议召开时，出现了一定程度的春斗结果。在脚下，今年的春季斗争的工资上涨率预计将超过时隔约30年大幅上涨的2023年的数字，上升到4%左右。

而且，在2月下旬的国会答辩中，日本银行总裁植田和男表示，工资和物价良性循环的趋势正在加强。而且，关于日本经济，他还表明“不是处于通货紧缩而是处于通货膨胀的状态”。毫无疑问，这是比以往的日本银行评论更进一步的内容。逐步做好解除负利率的准备。

■日本银行对第二天期货利率的引导水平为0?0.1%，在有力负利率解除的情况下，最重要的一点是“无担保呼叫第二天期货利率”会达到什么水平。无担保呼叫次日物利率，也称为“超额利率”，是指在只有金融机构参加的银行间交易市场上交易的、1日到期的超短期贷款利率。

日本银行决定了第二天物利率的诱导水平，在现行的负利率政策中为“?0.1?0%”。如果解除负利率的话会上调，但目前认为提高0.1%的利率会使诱导水平达到“0.1%”的看法很有力。其背景是2月上旬举行的内田真一日本银行副总裁的演讲。

内田副总裁表示:“引入负利率前，无担保利率在0?0.1%的范围内推移。如果恢复到这种状态的话，将提高0.1%的利率”，发表了仿佛设想了解除后的评论。如果按面值接收这个的话，解除后的第二天物利率的引导水平应该会是0?0.1%吧。

■如果追加利率实施的话……而且，也出现了在解除负利率后有追加利率的观测。在海外利率期货市场，年内第二天期货利率超过0.1%的交易随处可见。这一观测主要扩展到海外机构投资者中心，但国内机构投资者提及追加利率可能性的情况也在增加。

如果实施追加利率上调，其上调幅度为0.25%，次日利率将上调至0.25%。在这种情况下，如下所述，房贷浮动利率也很有可能上调。

■“浮动利率”与“短板”联动至今，一直以次日物利率为中心来探寻日本银行的金融政策动向，其理由是次日物利率的水平对浮动利率有直接的影响。以下，就其机制进行说明。

首先，许多金融机构将房贷浮动利率设计为与“短期贷款利率”(以下简称“短普”)挂钩。因为以住房贷款利率为基础的“基准利率”，是在短优惠的基础上追加了各金融机构独自决定的利率。如果短剧上调，基准利率将确实上调。

因此，如果已经以浮动利率借款，基准利率的上升部分将直接反映在实际贷款利率“适用利率”上。另外，新贷款的情况下，如果金融机构根据贷款审查不同个别适用的“利率优惠幅度”不变，适用利率还是会被提高。

■决定短板的是第二天的期货利率，出现什么情况才能提高短板呢？短计划是根据不足1年的短期利率的市场实际情况，由各金融机构独自决定，没有明确的规则。通俗来说，给人的印象是如果短期利率整体上升0.5%左右，那么短期利率也会上升0.5%左右。

但是，短期利率不会有那么大的变动。因为第二天以实物利率为基准，短期金融市场就会形成。第二天，期货利率的引导水平只会随着日本银行的金融政策而变化，不会有那么大的变化。实际上，现行的短板1.475%，从2009年开始就完全没有变化。

也就是说，短线交易发生变化是在第二天期货利率引导水平发生变化时，此时，浮动利率的基准利率也会发生变化。

■可以说3月没有解除负利率的理由那么，到目前为止说明的关于日本银行的金融政策动向的金融市场的看法，到底有多大的妥当性，我们再研究一下吧。

首先，在3月的金融政策决定会议上，负利率解除被认为几乎没有。虽然春季斗争的结果已经出来，但中小企业的工资状况还处于不明朗的时期。而且，年末也在临近。很难想象日本银行会率先做有可能提高金融市场积极性(变动幅度)的事情。如果股票和汇率波动，也会影响事业公司的结算。

另外，房贷浮动利率半年一次，在4月1日和10月1日进行，如果3月解除负利率，短板上涨，会马上产生影响。虽然接近场面话，但由于短板由各金融机构独自决定，所以在个别金融机构被上调的风险还很小。

日本银行总行(■4月不解除负利率的话，日本银行恐怕会失去时机，负利率解除将在4月的金融政策决定会议上进行。年末因素消失，中小企业的工资动向也可见一斑。而且重要的一点是，错过4月的话，失去解除时机的可能性会提高。

其实，消费者物价同比涨幅已超过高峰。最近公布的1月份的数据与去年相比为2.0%，连续3个月增长率缩小。可以说是先行指标的东京都区部的消费者物价同比，已经跌破2%。

这种增长率缩小的趋势，目前预计将持续，预计今年后半年将在1%以上的水平上推移，2025年有可能跌破1%。这样的话，作为通货膨胀目标的2%就会退出，解除负利率的最大根据就没有了。

作为日本银行，希望在消费者物价2%以上的时候解除负利率，这是真心话吧。

解除后的第二天期货利率的引导水平，如上所述，似乎会稳定在0?0.1%。那样的话，对短期利率的影响是有限的。短舱被上调的可能性不是零，但相当低。因为无论是诱导水平为0.1%的期间，还是0.1%的期间，短普拉都和现在一样为1.475%。因此，可以说解除负利率不会提高浮动利率。

■追加利率提高的可能性很低，有无追加利率怎么样？这种可能性不也接近于零吗？综上所述，今年逐月物价上涨放缓明显。再加上，与大企业不同，中小企业已经负担了很高的劳动力成本，预计工资会相当低。

关键的实体经济，离可以有力地说摆脱了通货紧缩的状况还很远。加上物价的公司职员的实际工资到2023年12月为止连续21个月记录为负，目前，预计这一负将持续下去。实际工资的负将进入第二年，家庭开支的实际情况将比数字更为严峻吧。在这种情况下，国民的负担会进一步增加，导致提高短计划的追加利率的合理性很低。

■总结一下明年浮动利率很有可能不变的结论，就是“4月解除负利率，次日物利率为0?0.1%，没有追加利率”。那样的话，可以说年内浮动利率几乎没有上调的可能性。

展望明年，由于物价上涨进一步放缓，追加加息的必要性将越来越少。预计到明年为止，美国的降息也将进行数次，汇率将从现在的水平向日元升值的方向波动。因此，今后至少两年左右，浮动利率不会改变，现行利率会不会继续？

另外，考虑到此后日本的GDP缺口仍然为负，以及潜在增长力低，很难设想陆续进行追加利率上调。

■在浮动利率上升之前应该做好的事情，但是目前看来，即使没有追加利率上升，在解除负利率的同时，或者可能在年内，日本银行将开始修正或取消“长短利率操作”即所谓的“现场曲线控制” 结果，长期利率( 10年期国债利率)会上升吧。这样的话，固定利率类型的房贷利率也会比现状提高。

对于新增房贷者来说，浮动利率和固定利率之间的利差将越来越大，浮动利率的相对吸引力将会增加。但是，从现在开始，与过去不同，浮动利率的提高带有现实性，所以其准备不能懈怠。如果设定新的浮动利率的话，应该避免借款达到借款限额，并且需要保留一定程度的储蓄吧。

另外，已经以浮动利率借款的人，会被要求一点一点地提前还款，为将来的浮动利率的提高而努力储蓄。不少人一听到这句话就露出失望的表情，但没有多少富余资金的人，千万不要在国安局等地投资。因为对个人来说，住房贷款比一般认为的要承担更高的风险。

———-松冈贤治理财规划师/理财撰稿人1963年出生。 89年毕业于东京都立大学法学院。曾任证券公司的研究部门等职，96年自立更生，97年取得财务策划师资格。执笔以信用卡为首的理财投资相关的报道。著作有《机器人顾问投资第一年的教科书》( SB创意)、《通过丰富的图解很明白！在无现金结算中绝对能买到的书》( Sotec公司)等。全部引导。 ———-

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