任职时间长的社长更换是大化的机会…这一年更换了社长的PBR1倍的企业一览表

对日本企业的“一把手”持严厉态度(※照片为示意图)※本文改编自菊地正俊《低PBR股的逆袭》(日本实业出版社)的一部分。

对日本企业的“一把手”持严厉态度(※图片为示意图)■在对日本企业的“一把手”持严厉态度的世界里，一方面出现了AI化、DX化、GX化等大趋势，另一方面，在宏观经济上的不透明因素也很多的情况下，社长的决策在企业绩效中所起的作用更加重要

关于持股，以前的经营者与对方企业达成一致并持有，所以现在也有企业无法说明为什么持有股份。

虽然这不是法定用语，但因为很多企业都不知道社长和会长哪个才是实权者，所以也有外国投资者希望以CEO命名明确最高决策权者的声音。

虽然也有很多现任社长表示不能违抗提名自己的前任社长(现任会长)，但是更换社长是打破过去束缚，推进经营改革的机会。

在中小型股运用方面具有优势的ichi资产管理CIO秋野充成也在《周刊经济学家》2023年6月20日号上表示:“即使低于PBR1倍，也值得期待改革的顶级交替品种备受关注。”

■即使是对“■「PBR1倍溢价”也值得期待的大型运用公司的基金经理和项目负责人，也几乎不能与市值超过1万亿日元的大企业的社长一对一见面。

大企业似乎经常为了证券公司和运用公司的分析师，每年召开几次社长的小型会议。

另一方面，如果是市值不足100亿日元的中小型企业的老板系社长，应该会想向拥有数千亿日元以上运用资产的运用公司的基金经理和分析师积极宣传本公司的优势，提高市值吧。

■市值根据社长的发表情况，与社长没有个别会议机会的机构投资者，会通过社长的小型会议、结算说明会、在媒体上的发言等，来衡量社长的统治能力。

美国大企业的CEO，很多人从年轻时就开始学习发表，经历了大学时代的各种各样的辩论，所以有很多可以说是发表猛将的CEO。在日本，有不少社长在没有机会学习发表技术的情况下出人头地，因此，有时也有不堪入目的社长发表。

根据社长的发表，企业的时价总额会有很大的不同，所以希望社长能学习说话方式和表达方式等。

时价总额根据社长的发表(※照片为示意图)■社长交替发表相继出现的日本主要企业的社长多在45年更换，但到了2023年，任期较长的社长相继发表了交替消息。 PBR约为0.3倍的压铸巨头亚雷斯蒂发表了时隔25年5个月的社长交替。

在亚雷斯蒂，创业者出身，42岁和年轻的高桥新一社长就任了，所以很期待经营改革。

arresty在2023年7月6日发表的公司治理报告书中写道:“我们希望通过这种平衡增长投资和股东回报、健全性和财务杠杆的财务运营，达到ROE9%和PBR1。”

PBR约为0.9倍的日本板硝子时隔8年进行了社长交替。日本板硝子2023年8月25日发表的公司治理报告书充实到31页，原则上5-2中写道:“关于实现意识到资本成本和股价的经营的应对，除了为了实现以2024年3月期为最后一年的中期经营计划RP24的目标而采取的措施之外

■马自达、华歌尔的社长交替PBR约为0.6倍的马自达进行了时隔5年的社长交替。

马自达在2023年8月10日发表的公司治理报告书中表示:“意识到资本成本和股价的经营重要性，并在中期经营计划中设定了指标。”

PBR约为0.9倍的华歌尔HD于2023年6月就任社长的矢岛昌明董事在结算说明会上表示:“在提高收益性的同时，通过改善资产效率、资本效率来提高ROE。在优先考虑增长投资的同时，为改善资本效率积极实施股东回馈”。

来源=《低PBR股的逆袭》■由于对ESG的关注度下降，人才投资的强化关系到增长期待的提高，所以可以根据PBR=ROE×PER的方程式，期待提高PBR。但是在4月以后发表的低PBR对策中，可持续经营和人才投资的

这可能与乌克兰战争后资源升值导致全球对ESG的关注度下降，以及虽然从6月份的公报开始公开人力资本，但并不是直接有助于投资的信息公开有关。

对ESG的关注度下降(※图为示意图)作为环球所有者(拥有巨额资产，在广泛的资产和证券上进行分散投资的长期投资者)，GPIF在运用行业为普及ESG做出了各种各样的努力，但已经确立了ESG和企业价值的关联性

可以说投资者短期内关注资本政策的重新审视，中期内关注事业组合的重新审视。不过，根据行业的不同，也会有一些差异，比如在原材料产业中，碳中和在中长期内会对业绩产生消极作用。

另外，如果人才投资能长期提高生产效率和加强员工敬业度，企业的竞争力就会提高，所以有可能长期提高PBR。

■日清奥利奥集团提高目标PBR约为4倍的味噌，从以前开始在人才管理和人力资本公开的股市中就备受好评，在2023年5月11日的“2024年3月期业绩预测以及为提高企业价值而采取的措施”中，写有“所有无形资产的源泉” 写道:“不断创造创新有助于提高企业价值”、“向员工持股会·参与者发放了特别奖金”、“开始就中期ASV经营2030路线图与员工进行对话”。

无论经营者如何提出出色的企业价值提升方案，只要深入到员工中，员工没有干劲，就会成为纸上谈兵，所以味精的措施可以为其他企业提供借鉴。

PBR约0.8倍的日清石油集团在2023年5月19日的决算说明资料中，将ROE目标提高到2024年度8%，2030年度10 % ( 2022年度实际成绩为7% )，同时，作为中期经营计划的进展状况，对食品价值链的贡献和人才管理

日清奥利奥集团提高了目标(※照片为示意图)■女性活跃推进政策评价很高的大和证券大和证券集团总公司从以前开始就对女性活跃推进政策的评价很高，在2023年5月31日的经营战略说明资料中写道:“从可持续发展的观点出发，专注于业务的结果是MSCI 在CDP上被选为最高评价的A名单企业”、“竞争力的源泉是人才，所以为了最大限度地发挥人才的价值，进行了自我申报制度·公开招募制度的导入、敬业度、健康经营的进一步进化”等。

大和证券集团总公司以2024名毕业生为对象，在文化广播·职业伙伴·就业信息研究所进行的“就业品牌排行榜调查后半部分”中，被选为仅次于伊藤忠商事、日本生命的第三位，而野村证券仅排名第120。

丸井集团的人力资本经营也很有名，在主页上刊登的人力资本经营相关资料中，以“人的成长=企业的成长”的方程式为根本，公开了进入公司3年内的离职率为11%，和世界平均水平的31%的三分之一的数据等。丸井集团在惠普也宣传说，自己已经连续6年被选为“健康经营品牌”和“天南星品牌”(女性活跃推进)。

日本制铁在2023年5月10日的决算说明资料中表示，通过恰当地公开发布经营战略，将继续为确保高水平利润的稳定和利润增长、碳中和愿景的实现性、确保经济性的措施促进和渗透市场的理解而努力。

■在国内内需无法预计增加的同时，日本制铁提出了在内需无法预计增加的日本国内脱碳投资困难的问题。

2022年度的ROE为12.7%、PBR约为0.7倍的INPEX在2023年8月10日的结算说明资料中表示，虽然PBR呈上升趋势，但目前价格较便宜，为0.5倍左右。另一方面，在网络零5个领域，在推进风力发电、地热发电等再利用事业的同时，也考虑到了水

资源相关企业需要在碳中和投资和股东回报之间取得平衡。

■乌克兰战争中持怀疑态度的东亚合成在2023年8月9日的决算说明资料中，在以2027年ROE8%&PBR1倍以上为目标的政策中，作为非财务战略，加入了支持持续成长的人才培养和可持续发展的实现。

2025年的GHG (温室效应气体)排放量比2013年减少了35%，决定通过提高报酬和退休金等激励措施实现增长和分配的良性循环。

伴随乌克兰战争的能源价格高涨加强了世界范围内对ESG投资的怀疑态度。

这种趋势在美国尤为明显，而在欧洲，宗教信仰ESG的资产所有者和经理依然存在。

■“不再使用ESG这个词”在美国，ESG基金的余额以可见的形式开始减少。也有人批评说，虽然美国大企业的董事报酬很巨额，但明明业绩和股价不理想，却有意与可持续发展的关键绩效指标挂钩，提高董事报酬。

菊地正俊《低PBR股的逆袭》(日本实业出版社)日本在欧美之间的立场吧，日本也发表了表示对ESG兴趣下降的问卷调查结果。 “QUICK月度调查2023年9月号”对国内市场相关人员进行了问卷调查，针对ESG进行了相关问题。

对于如何看待黑岩董事长芬克( black lock fink )表示“不再使用ESG这个词”、对股东提案的赞成也下降一事的相关问题，市场人士的回答中，“ESG投资的效果本身就很难测量，已经看到了极限”的回答最多

对于“关于在日本的ESG等，你认为市场参与者今后会如何看待？”的问题，回答“会将e、s、g分开考虑”的最多，占39%，而回答“兴趣会慢慢下降”的占22%

———-菊地正俊瑞穗证券权益调查部首席股票战略师1986年毕业于东京大学农学部，进入大和证券公司，2000年曾任美林日本证券，2012年起担任现职。 1991年来自美国康奈尔大学，MBA。日本证券分析师协会审定会员，CFA协会认定证券分析师。日经韦里塔斯战略排行榜2017?2020年第1位，2023年第2位。 2023年《自然投资者》杂志战略排行榜第一。著作有《驱动日本股票的外国投资者的思考法和投资战略》、《美股投资的盈利方法和想法》、《大幅驱动行情的“股价指数”的读法和盈利方法》、《驱动日本股票的外国投资者的盈利方法和想法》(以上，日本实业出版社)、《活跃分子的冲击》(中央经济) 《好股东·坏股东》《股票投资低增长时代的新常态》《外国投资者买入日本股票的条件》(日本经济新闻出版)、《为什么现在是日本股票长期投资》( Jin )、《强化日本企业的并购战略》《外国投资者的观点》( PHP研究所) 《外国投资者买入的公司卖出公司》、《TOB公司分割并购战略》、《企业价值评估革命》(东洋经济新报社)、《资本主义的成本》(洋泉社)、《活用资本成本的经营》(东洋经济新报社)等。 ———-

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