业绩增长靠“炒股”，长城证券遭头部券商“围剿”

长城证券的三季度报告相比其他证券公司的表现令人印象深刻。

长城证券披露了2023年三季报，数据显示，公司实现营业收入31.47亿元，同比增长15.73%，归母净利润为12.13亿元，同比增长113.87%。

图 / 长城证券财报

2023年，国内资本市场不太景气，许多知名券商如中信证券、东方财富等都遭遇了业绩下滑的困境。与其它中小型券商一样，长城证券却成功地实现了逆势增长。这一成就得益于长城证券积极调整战略，加大对新兴行业的投资，如科技、医疗和清洁能源领域。此外，长城证券还通过提供更加切实的个性化投资咨询服务，吸引了更多的客户。这些举措有助于长城证券在资本市场不景气的情况下实现了业绩逆势增长。

1 利润增长超1倍，

业绩增长靠“炒股”

长城证券成立于1995年，是在原深圳长城证券营业部和海南汇通国际信托投资公司所属证券机构合并基础上设立，长城证券也是我国最早成立的8家全国性综合证券公司之一。

长城证券是我国最早成立的证券公司之一，与同期成立的中信证券、海通证券以及宏源证券（现为“申万宏源证券”）相比，发展相对较为滞后。

前三家券商均实现了年营收超过200亿元，市值超过千亿的规模，而长城证券则是一家中小型券商，年营收仅超过30亿元，市值刚刚超过300亿元。

尽管长城证券在过去20多年的发展并不如人意，但仅就2023年前三季度来看，长城证券的业绩增速要比前面提到的三家券商要好得多。

申万宏源是唯一一家在前三个季度里实现了微弱的1.60%净利润增长的券商，而中信证券和海通证券的净利润均出现了下滑。与此同时，长城证券在同一时期实现了12.13亿元的归母净利润，同比增长了113.87%。

尽管长城证券的业绩在表面上看起来令人印象深刻，但实际上在背后存在一些问题。根据数据显示，在2022年的前三季度，长城证券的归母净利润为5.67亿元，同比下降了58.14%。在此之前的2021年同期，长城证券的归母净利润高达13.55亿元。

由于长城证券在2022年前三季度取得的业绩较为疲弱，因此2023年前三季度长城证券的母公司净利润才会有显著增长。然而，即便如此，长城证券2023年前三季度的母公司净利润仍未能达到2021年同期的水平。

长城证券2023年前三季度的归母净利润的增长主要是受到了“偶发性”的增长的影响，也就是说来自“炒股”带来的收益。

长城证券与其他公司不同，由于它是一家证券经营机构，因此它从证券投资中获得的收益被视为正常经营业务收入，并记入投资收益中。

因此，与其他证券公司一样，长城证券也将大量资金用于证券投资。截至2023年9月30日，该公司用于证券投资的资金高达575.53亿元。

公司可以选择投资于股票、债券、基金和衍生品等证券投资标的中。尤其是债券、非股票型基金和衍生品等投资，通常具有相对稳定的收益，而股票和股票基金则通常波动性较大。

证券公司在股票和股票基金投资表现良好时，会获得较高的公允价值变动收益；然而当投资标的表现不佳时，公允价值变动收益就会受到影响，甚至出现亏损。

长城证券在2022年前三季度的股票和股票基金表现不佳，导致公允价值收益为-5.18亿元。而在2023年前三季度，长城证券的投资标的表现相对较好，公允价值变动收益达到了4.25亿元，较去年同期增长超过9亿元。

图 / 长城证券财报

长城证券投资收益在2022年前三季度从10.06亿元增长至16.69亿元，而公司整体营收也从27.19亿元增长至31.47亿元，这主要得益于“炒股”获得了大幅盈利。

“炒股”虽然能够赚取一定的金钱，但持续性较差。长城证券过去的公允价值变动收益就能反映这一点。

2 市场份额丢失，

常规业务收入全线下滑

为了实现持续增长，证券公司可以采取更稳健的方法，例如加大经纪业务、投行业务、融资融券业务、资产管理业务以及自营业务（尤其是固定收益投资）的收入规模。

在上述业务中，长城证券的收入几乎全线下滑。数据显示，2023年前三季度公司经纪业务收入为6.08亿元，较2022年前三季度的7.10亿元下滑14.37%。

2023年前三季度沪深两市总成交额为162.16万亿，同比下滑6.6%，长城证券经纪业务收入下滑远超市场平均水平，显示公司经纪业务市占率有所下滑。

目前，东方财富领导的互联网证券公司在券商经纪业务领域具有强大的获客能力，正逐渐夺取中小型券商的市场份额。

中信证券、华泰证券等传统大型券商，依托其庞大的营业部和专业营销团队，不断扩大经纪业务市场份额。

受到东方财富和中信证券等券商的竞争压力，以长城证券为代表的中小型券商的经纪业务市场份额逐渐受到侵蚀。可以预见，长城证券的经纪业务市占率有可能进一步下降。

公司的投行业务收入也在下滑，除了经纪业务之外。2022年前三季度，长城证券投行业务收入为3.40亿元，较2021年同期的3.80亿元下滑10.53%。

考虑到2023年前三季度沪深两市IPO融资总额下滑超过30％，长城证券的投行业务收入仅下滑了10.53％，仍然表现不俗。

长城证券的投行业务一直保持稳定增长。据2018年前三季度数据显示，该公司的投行业务收入达到了4.02亿元。随后的几年，长城证券的前三季度投行收入均保持在3亿元到4亿元左右。

尽管科创板和创业板实施了注册制，A股市场的IPO和再融资活动也大幅增加，但长城证券的投行收入却并未呈现大幅增长的趋势。

中信证券、中金公司等头部券商基本上把新的IPO和再融资项目独占了，而像长城证券这样的中小型券商在投行领域几乎没有竞争力。因此，长城证券想要在投行领域分得一杯羹，难度可想而知。

长城证券的其他业务收入也在急速下滑。2022年前三季度，其其他业务收入为8.70亿元，而到了2023年同期，这一数字仅剩545.16万元。

公司的其他主要业务收入来自于华能宝城物华现货贸易业务，这一业务主要是与公司的实际控制人华能集团旗下的子公司进行大宗商品现货交易。

长城证券在2021年取得了31.35亿元的营收。然而，近两年该业务的收入出现了大幅下滑，到2023年前三季度甚至减少至545.16万元，较2021年下滑了99.82%。

长城证券并未对此进行明确解释，但由于该业务利润率本身并不高，因此即使收入大幅下滑，也并未导致长城证券的利润大幅下滑。

3 转型遇阻，

长城证券遭到多家顶尖券商的联合打压。

无论是从经纪业务还是投行业务来看，长城证券与行业领先的券商相比，差距都非常明显。长城证券如今难以维持目前的状态，而要想扩大市场份额更加困难。

鉴于传统业务增长面临困难，长城证券正积极寻求业务转型。经过深思熟虑，公司决定将转型的重点放在财富管理上，并多次表态表示将全力推动这一转型。

长城证券的财务管理转型并不成功，这一点可以从他们的业绩表现中看出端倪。2023年三季度报告显示，长城证券没有单独披露财务管理业务收入，因此只能参考2023年半年度报告的数据。

根据最新数据，长城证券财富管理2023年上半年的营收为11.45亿元，同比下降了6.40%。

证券公司一直以来都在进行财富管理业务，包括经纪业务、融资融券业务、金融产品代销、期货经纪以及约定式购回及股票质押式回购等。这些业务一直是其传统优势。

长城证券财富管理的核心业务包括经纪业务、融资融券业务以及旗下基金子公司带来的收入。

截至目前，长城证券分别持有景顺长城基金管理有限公司（以下简称“景顺长城”）、长城基金管理有限公司（以下简称“长城基金”）49%以及47.06%股权。2023年上半年，这两家公司为长城证券带来了3.68亿元收益。

图 / 长城证券财报

景顺长城目前在管理规模和营收上都名列前茅，是基金行业的领先者。近年来，其业绩也取得了显著的增长。与之相反的是，长城基金的表现要逊色很多。

长城证券的基金业务收入是否能持续增长，在很大程度上取决于其子公司景顺长城的业绩表现。然而，受资本市场近期不景气的影响，2023年上半年景顺长城的营收和净利润双双下滑。未来景顺长城业绩的增长将取决于国内资本市场的表现。

在大型公司的竞争下，除了基金业务，公司的经纪业务也面临着挤压，扩大新客户群变得困难重重。为了推动公司发展，长城证券将主要精力转移到了融资融券业务上，希望通过这一举措实现规模化扩张。

2021年，长城证券计划进行百亿定增，其中50亿元将用于资本中介业务（主要是融资融券业务）。然而，由于各种原因，最终长城证券只募集到了76.16亿元的定增资金。

长城证券近些年来融出的资金规模迅速扩大，从2018年的74.23亿元增长至2023年9月30日的228.2亿元。与此同时，该公司通过融资所获得的利息收入也持续增长，从2018年的5.76亿元增长至2022年的11.93亿元。

由于公司的其他业务利息支出较大，近年来公司的利息净收入并未增长，反而出现了下降。2023年前三季度，公司的利息净收入仅为1625.05万元，较去年同期下降了91.75%。长城证券近几年的利息净收入也保持在2亿至4亿元之间波动。

图 / 长城证券财报

长城证券的财富管理转型并未取得显著成功，其经营业绩主要依赖于股票交易。与此同时，国内有超过100家券商，行业内同质化经营问题极为严重。

大型券商凭借资金和规模优势不断扩大市场份额，对中小券商造成挑战。在这种情况下，东方财富等互联网券商可以通过差异化竞争来脱颖而出。然而，中小型券商，如长城证券等，除了受益于资本市场行情之外似乎没有太多的发展途径。

为了推动证券行业的健康发展，证监会于11月3日发布文件，鼓励头部券商进行并购重组，以实现规模扩大和实力增强，从而打造成一流的投资银行。作为央企华能集团旗下的证券公司，长城证券或许可以考虑并购重组，以应对当前面临的挑战。

本文源自子弹财经

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